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[中性评级]传媒行业2017年中期策略:聚焦受益行业成长及竞争格局提升的细分龙头

栏目:聚焦    来源:网络整理    时间:2017-07-04 15:59    

 
传媒板块上半年内部分化显著,估值接近历史底部1)年初以来传媒板块延续了16年以来的下跌的趋势,年初至今传媒指数下跌12.2%,相比沪深300 超额收益-18.02%,在所有行业中排行倒数第五;而从内部表现来看,白马龙头显著优于小市值转型标的,市场风格发生显著转换;2)从估值上来看,传媒板块TTM估值从15年6月份最高点111x PE 回落到35x PE水平,逐步接近13年传媒牛市起点前平均估值(13年1月份 26x PE);3)板块营收与净利润继续保持较快增速,但是13-15年期间积累的巨大商誉是板块的隐忧所在。

  互联网文化娱乐行业长周期持续向上
  从长周期来看,国内居民收入持续增长、需求向精神文化领域转型升级的大背景并未发生电话,而从横向对比的角度,国内无论是人均文娱支出占收入的比重、媒介消费时长还是企业广告投放占GDP 的比例上,相比发达国家乃至部分发展中国家都处于相对较低的水平;从公司体量上来看,在市值和收入规模上,互联网领域中国企业已经开始逐步与欧美企业相匹敌,而文娱领域则相去甚远。

  短期依靠深挖变现及行业集中度提升突破成长瓶颈短期来看,推动上一轮传媒牛市的三个核心驱动要素(技术创新、人口红利、制度红利)均面临考验,行业整体增速面临压力。未来通过深挖存量用户变现潜力以及向海外拓展仍将保持较快增长,而龙头公司有望在行业集中度提升及进军海外增量市场中脱颖而出。

  下半年持续看好手游、影视剧,关注院线板块1)通过内容的精品化、类型化以及向海外市场扩展,手游市场有望持续保持较高增速,具备高品质的游戏研发能力以及良好的运营能力的游戏公司有望持续胜出;2)用户持续向互联网视频转移及内容付费习惯养成,带动在线视频行业收入快速增长,在竞争格局尚未确立之下,头部稀缺内容价值有望持续提升,从而带动网剧行业持续高增长;3)电影票房市场阶段性遇冷,集中度相对较低的院线行业存在提升可能, 关注院线公司提升市场集中度提升及产业链布局所带来的投资机会。

  投资建议:聚焦成长中的细分行业龙头
  1)中短期内技术进步、政策放松所带来的人口及制度红利逐步消退,基于存量用户的深度变现成为行业成长的核心驱动要素,内部开始进入市占率提升阶段,具备优秀商业模式及竞争优势的细分行业龙头有望持续胜出,推荐受益趋势向上领域(游戏、教育、影视、院线等)并有望受益集中地提升的细分行业龙头。

  2)个股推荐:游族网络、三七互娱、分众传媒、华策影视、慈文传媒等标的,同时关注欢瑞世纪、昆仑万维、恺英网络、中南文化、视觉中国、万达电影、上海电影等标的。

□ .张.衡  .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司

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